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小姐口述客人下面太粗丨大资管新规是什么?重点有哪些呢?

发表时间:2018-05-04 11:55:27 编辑:tansy 告诉小伙伴:
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4月27日下午,央行等四部委发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下文称资管新规),预示着市场关注度极高的,涉及100万亿资金的大资管时代正式到来!

 

  4月27日下午,央行等四部委发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下文称资管新规),预示着市场关注度极高的,涉及100万亿资金的大资管时代正式到来!

 

  大资管新规

 

  我们来看下大资管新规重点:

 

  1.过渡期

 

小姐口述客人下面太粗  延长到2020年底。对于过渡期,更应该关注的不是长短,而是内涵:即具体有哪些不符新规的行为仍能在期间存续。从法规第29条的过渡期表述看,核心是两个内容:

 

  (1)任何不符合资管新规的产品,在过渡期内不能新增。但可以新发“老产品”来对接旧资产。

 

小姐口述客人下面太粗  (2)须确保过渡期结束后,不符合资管新规的所有产品都不再有存量。

 

小姐口述客人下面太粗  对于不同底层资产的产品,过渡期的应对重点是不同的:

 

  对标准化资产而言,重点是要在过渡期之前解决估值方法和预期收益率宣传问题。

 

  对于非标债权资产而言,是过渡期以内确保发募集期限足够长的资金,确保在过渡期之后的所有非标产品都满足期限匹配的要求。

 

  

 

  2.适用范围

 

  从定义看,财产权信托、ABS和养老金不直接适用本意见。除非相关法律法规有另行规定,私募基金仍需参照执行本意见中多数内容。鉴于资管新规只是相当粗线条的指导原则,针对不同资管领域更多具体细则,将会在未来的理财新规、信托新规和证监会细则中明确。

 

  3.打破刚兑

 

  核心就是资管净值化转型。受其冲击的将是银行理财和信托:在该要求和央行其他破刚兑规定的叠加之下,后续两者再难刚兑,尤其是理财产品的直接或变相保本将成为历史。

 

小姐口述客人下面太粗  此次正式稿对于封闭式产品,允许底层资产为非标资产和流动性较差的标准化资产的使用摊余成本法估值。

 

  4.嵌套和投顾

 

  仅能够嵌套一层(公募基金除外)。资管新规明确私募基金除另行规定参照本规则执行,明确金融机构各类产品可以嵌套持牌金融机构发行的私募产品,但其中公募产品资金无法委外给私募基金管理人(因其属于非金融机构)。

 

  资管新规要求在多层嵌套的情况下,须向上穿透识别终投资者。所以笔者认为如果只是一层嵌套是否不用向上穿透。

 

小姐口述客人下面太粗  后续投顾在一定程度上仍然有空间,后续银保监会需要针对投顾的具体边界界定清楚。

 

  5.公募私募划分

 

小姐口述客人下面太粗  参考证券法执行。从此公募银行理财的投资范围大幅度受限制,不能投资非标资产,无法投向股权性质的地方政府项目(PPP和产业基金)。

 

  本次公私募划分对银行理财的冲击,过渡期以内商业银行仍然可以按照旧的规则发行理财产品不区分公私募,但公募总体规模不能新增。

 

小姐口述客人下面太粗  但此次政府出资的产业基金将可能有部分另行制定的规则。这典型属于发改委和央行之间妥协。同时银行公募和基金公募未来差异会很小,监管框架会趋于一致。

 

  

 

  6.结构化产品

 

  杠杆率等限制要求覆盖到信托和私募股权产品(此前信托的结构化杠杆率要求较为宽松)。同时,新规禁止公募基金分级产品。且禁止结构化产品对优先级的保本保收益安排。但券商和部分私募基金是否可以采取的管理人垫资模式,新规并没有明确。新规在混合类产品的杠杆率放松,但在非上市股权类产品杠杆率比当前证监会相关规定更加严格。

 

  整体而言,结构化产品的限制影响的是政府融资、房地产两大领域,对证券市场影响有限。过渡期内仍然可以按照旧规则续发结构化信托或者私募股权投资基金产品来接续存量资产,但这类产品的期限不能长于2年8个月,且存量规模不能扩大。

 

  7.严格非标定义和期限错配定义

 

  严格非标定义

 

  新规明确了标准化和资产应该满足的几项标准,从资产本身流动性和估值角度,和资产交易场所角度都做了更加严格的规范。对于交易场所,新规明确要求经国务院同意的交易场所或银行间市场才有可能作为标准化产品交易场所。

 

  新规明确只要是标准化债权之外的,其他债权类资产都是非标。一旦被纳入非标,则公募很难投资,开放式产品不太可能投资,私募封闭式产品投非标仍然受期限匹配要求限制。

 

  对期限错配定义更严格

 

  即非标资产终止日不得晚于开放式产品下一次开放日。开放式银行理财将无缘非标。

 

  结合此前银监会严格禁止委托贷款的资金来源为受托资金,禁止了资管投非标主要的通道。而且信托贷款再2018年规模受到严格限制,少数仍然开展通道类信托贷款的机构费率大幅上涨。非标业务几乎停滞。

 

  8.合格投资者

 

小姐口述客人下面太粗  正式稿增加了“其他组织”为合格投资者。

 

  同时,正式稿对自然人新增了“家庭金融净资产不低于300万”条件:即具有2年以上投资经历,且符合家庭净资产300万/家庭总资产500万/个人3年均收入40万三者之一的自然人,均可认定为合格投资者。

 

  9.保本银行理财已死

 

  但结构性存款可以继续。未来,具备衍生品交易资质的银行会加大结构性存款发行。2018年前4个月,结构性存款发行量大幅度增长,主要是为了突破存款上限的假结构性和存款增长迅猛。未来央行很可能加快存款利率市场化步伐,放开利率自律定价机制对存款利率上浮的倍数限制,从而大额存单会分流一部分当前保本理财的需求。

 

  

 

  10.银行资管子公司将陆续成立

 

小姐口述客人下面太粗  22万亿非保本理财将以子公司的形式发行资管产品。银行资管渠道变革开启,将加速真资管时代的到来。当前已经有招商银行、华夏银行和北京银行公开表示成立资管子公司。具体可以参见《再下一城!华夏银行设立全资资管子公司,仍有九大问题待解!》。

 

  11.笔者认为后续将落地部分政策红利

 

小姐口述客人下面太粗  比如后续银行资管子公司成立后,对于公募资管的产品起售金额和临柜风险评估要求能否突破;如果流动性控制非常严格的情况下,能否银行发行类似公募基金货币基金产品(但禁止本行垫资T+0赎回);公募银行理财产品允许其他代销机构代销,等等。

 

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